天风证券：化债加速启动与出口退税下调 黄金和利率债风险有所消化

　　天风证券发布研报称，权益赛点2.0节后进入第二阶段，黄金和利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，年内财政、货币政策仍有加力空间，惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。

　　事件：

　　习近平出席亚太经合组织第三十一次领导人非正式会议。当地时间11月16日上午，亚太经合组织第三十一次领导人非正式会议在秘鲁利马会议中心举行。国家主席习近平出席会议并发表题为《共担时代责任共促亚太发展》的重要讲话。本次会议发表《2024年亚太经合组织领导人马丘比丘宣言》等三个成果文件。

　　中美元首在利马举行会晤。当地时间11月16日下午，国家主席习近平在利马同美国总统拜登举行会晤。习近平主席提到，过去4年的经验值得总结、启示需要记取。拜登表示，美中关系作为世界上最重要的双边关系，不仅事关两国人民，也事关世界的未来。

　　天风证券主要观点如下：

　　国内外政策导向分析

　　上周（11.11-11.15）海外政策聚焦于中美元首峰会在APEC会议期间再度举行，双方表达持续沟通。共和党全面掌握国会控制权，特朗普于拜登正式进入权力交接程序，同时新一届白宫班底陆续浮出水面。

　　上周（11.11-11.15）国内政策主要聚焦于总书记赴秘鲁参加APEC非正式领导人会晤，并发表演讲，李强总理赴河北调研强调坚持创新驱动发展。

　　货币政策方面，潘功胜行长作《国务院关于金融工作情况的报告》，地方新一轮存量隐性债务置换工作启动；资本市场方面，证监会正式出台市值管理新规并依法对和合期货有限公司实施接管，中期协发布《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》；产业方面，上海出台医学人工智能、并购重组以及银发经济相关新政；地产方面，财政部等发布地产税收相关新政，同时城中村改造政策支持范围扩大；其他金融政策方面，金融监管总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》以及《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》。

　　1、权益：A股方面，受特朗普回归白宫落地以及共和党完全掌握国会影响，上周三大指数集体回落。深证成指和中证500跌幅双双超过4%。政策影响：潘功胜行长向人大报告金融工作情况，表示将加大逆周期力度；证监会市值管理新规落地。

　　2、固收：11月中旬以来市场流动性有所回落，上周央行总共净投放资金2671亿元。DR007上周以来一度维持在1.7%以上，11月15日收于1.72%。政策影响：新一轮地方存量隐性债务置换工作启动，目前已发行超2000亿元。

　　3、大宗商品：有色金属大幅回落；能化维持震荡；贵金属持续回落；黑色金属再度回落；猪肉供需仍然失衡。政策影响：智利铜矿出口反弹；近期氧化铝价格违背市场理性；OPEC连续四次下调全球原油需求；地产迎来税收新政；11月养殖企业生猪出栏计划延续回升，生猪供应充沛延续。

　　4、外汇：上周美元指数受特朗普回归白宫影响且共和党掌握国会以及鲍威尔鹰派发言影响，再度强势反弹至106点以上。人民币一改此前升值趋势，上周一度贬至7.25左右。政策影响：财政部调整部分出口退税迎接贸易摩擦；美国10月通胀数据或边际弱化明年降息预期。

　　风险提示：全球货币宽松不及预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。